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IPO動態|瑞松科技迷霧:與第一大供應商亦敵亦友,募投項目部分或建成

2019-11-30 13:17:25來源:

在歷經四輪問詢后,瑞松科技距離叩開科創板大門只差一步之遙。

瑞松科技專注于機器人與智能制造領域的研發、設計、制造等,產品及服務主要應用于汽車行業。不過,公司本身并不從事機器人本體或其關鍵零部件業務,處于機器人產業鏈的系統集成環節。

因報告期內研發投入占營收比例分別為4.11%、4.23%、4.15%、5.13%,低于科創板“研發投入占營業收入的15%”的紅線,公司飽受科創成色不足的質疑。

與此同時,財經網還發現,公司本次募投的工業機器人及研發中心建設項目于四年前立項,目前項目正在推進建設中,部分房屋建筑物竣工、機器設備達到預定可使用狀態。

依賴松下,第一大供應商系競爭對手

招股書顯示,在瑞松科技一步步的成長過程中,松下電器扮演著至關重要的角色。

瑞松科技的業務起源于松下集團。1995年,公司實控人孫志強首次與機器人“結緣”,因沒有自主研發能力,便從代理日本松下電焊機及機器人產品做起。

在瑞松科技2016年新春晚宴“璀璨之夜”上,遠在日本的唐山松下首任總經理小林誠發來的一封賀信中曾寫到“成為唐山松下的代理合作伙伴之后,銷售業績始終在全國眾多代理商中名列前茅,為唐山松下的事業發展給予了重大貢獻。”

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來源:公司官網

在代理銷售工業機器人的同時,2007年孫志強與日本北斗株式會社投資設立北斗汽車裝備有限公司,開始從事汽車白車身焊裝自動化線、自動化焊接系統及焊裝夾具的開發設計與制造。

而在此期間,孫志強也挖來了曾擔任松下電器機電(深圳)有限公司銷售科長的顏雪濤,任命其在2007—2009年間擔任廣州日松工業自動化有限公司(下稱“廣州日松”)總經理助理,現任公司副總裁。

天眼查信息顯示,廣州日松成立于2002年11月,是孫志強旗下的全資子公司。在2018年9月之前,孫志強兼任廣州日松的執行董事、經理之職。

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來源:天眼查

時間一晃來到2012年,為進一步強化技術研發創新和自主品牌建設,孫志強成立廣州瑞松科技有限公司,主營工業機器人的自主研發以及為客戶提供數字化智慧工廠的整體技術解決方案。后經2016年3月股改,正式更名為廣州瑞松智能科技股份有限公司。

用孫志強在一次接受采訪的話來說,“瑞松科技是典型的貿、工、技企業,從市場、貿易逐步發展到自主技術研發。”然而,即便是瑞松科技自主技術研發,也與松下電器淵源頗深。

在招股書披露的核心技術人員名單中,2015年加入公司的何艷兵,熟悉工業機器人、焊接以及智能制造技術,擁有國際焊接工程師證書(IWE),主要負責工藝技術研究。而在此之前,何艷兵曾于2009 年至 2015 年擔任松下華南焊接中心負責人。

與此同時,報告期內,松下電器子公司唐山松下始終位列公司第一大供應商。

2016—2019年上半年,公司與唐山松下及松下集團之間發生的合并采購金額分別為8460.67萬元、9088.77萬元、8108.54萬元、4587.83萬元,占采購總額的比重為17.35%、18.66%、14.26%、19.11%。

從代理銷售唐山松下工業機器人,到如今成為工業機器人的銷售方,瑞松科技與唐山松下保持著亦敵亦友的關系。

科研成色飽受質疑,下游行業景氣疲軟

一路依賴松下集團打天下的瑞松科技,也被外界普遍質疑科技含量不高,科研成色不足。

報告期內,公司研發投入占營收比例分別為4.11%、4.23%、4.15%、5.13%,低于科創板“研發投入占營業收入的15%”的紅線。同時,公司研發中心建設項目總投資1.48億元,研發支出僅740萬元,占比5.01%。

而在研發投入飽受詬病的同時,瑞松科技的毛利率水平低于可比公司毛利率均值。

2016—2019年上半年,公司綜合毛利率分別為21.62%、21.84%、21.72%、20.64%,而同期可比公司毛利率均值分別為28.54%、28.0%、25.38%、23.16%。

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來源:招股書

招股書顯示,公司從事的機器人行業中,產業鏈由機器人零部件生產廠商、機器人本體生產廠商、系統集成商、終端用戶四個環節組成。

瑞松科技并不從事機器人本體或其核心零部件的制造,處于機器人產業鏈的下游系統集成環節,產業鏈附加值主要體現在針對不同客戶生產線的技術開發、工藝開發、方案設計、安裝調試等環節,直接材料占比較高,導致公司毛利率相對偏低。

除此之外,公司下游客戶主要為大型知名整車廠商,車企議價能力較強,公司利潤空間也遭到擠壓。

報告期內,瑞松科技主要客戶包括廣汽集團及合資汽車廠,前五大客戶收入合計占營業收入的比重分別為48.01%、51.05%、76.82%、72.64%。

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來源:招股書

近兩年,公司下游車企的日子普遍不太好過。

根據工信部裝備工業司數據,2019年1-9 月,我國汽車產銷分別完成1814.9萬輛和1837.1萬輛,同比分別下降11.4%、10.3%;2019年 1-6 月,汽車工業重點企業(集團)累計實現主營業務收入19157.1億元,同比下降8.1%;累計實現利稅總額2578億元,同比下降 27.5%。

據公司主要汽車行業客戶2019年10月產銷快報,除了廣汽豐田、廣汽本田的汽車產量、銷量保持增長外,廣汽三菱、廣汽乘用車、廣汽菲克、長安馬自達的產銷量均出現了不同程度的下滑。

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來源:招股書

對此,公司在招股書中擔憂道“若我國汽車行業景氣度持續大幅下降,則有可能導致公司對客戶應收賬款不能回收,或壞賬準備計提不足的風險,亦有可能導致公司經營業績出現下滑的風險。”

報告期內,公司應收賬款賬面價值分別為1.91億元、1.77億元、1.86億元和2.12億元,占資產總額的比例分別為23.08%、19.97%、14.96%和 18.93%。與此同時,賬齡在1—2年內的應收賬款金額從1664.47萬元增至3514.21萬元。

募投項目合理性存疑

本次瑞松科技的募資項目概括起來主要用于廠房基地建設和“補血”。

招股書顯示,本次公司擬募集資金合計4.17億元,其中,計劃用于工業機器人及智能裝備生產基地項目1.40億元、研發中心建設項目投資1.35億元、償還銀行借款6000萬元、投入4000萬元補充流動資金。

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來源:招股書

從募投項目投資內容來看,場地投入金額約為前兩項募投項目合計金額的50%左右。其中,工業機器人項目中場地投資額為0.82億元,占比58.57%;研發中心建設項目場地投資額為0.52億元,占比38.52%。

根據項目備案以及環評批復情況,工業機器人項目、研發中心建設項目在2015年已經獲得備案,項目備案號為2015-440116-35-03-010663,環評批復號為穗開建環影[2016]31號。

既然在2015年的時候,公司已經打算建設上述項目,為何要等到四年后才開始著手投資呢?

公開資料顯示,本次募投工業機器人、研發中心建設項目編號與公司2015年11月備案的《瑞松科技總部、機器人、智能技術、高端智能裝備及3D打印研發生產基地項目》(下稱“瑞松科技總部項目”)編號、環評批復號一致。

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來源:廣東省投資項目在線審批管理平臺

瑞松科技總部項目位于廣州科學城開創大道以西、瑞祥路以南。主要建設包括A棟研發生產大樓(地上9層,地下1層)、B棟配餐廳及培訓中心(3層)、C棟機器人本體制造車間(6層)及D—H棟5棟單層鋼結構廠房。項目起止日期為2015年12月1日—2020年9月1日。

顯而易見,本次募投項目中的工業機器人及智能裝備生產基地、研發中心建設項目也在瑞松科技總部項目之中。

招股書顯示,2017年5月25日,瑞松科技與廣東省第一建筑工程有限公司簽訂《瑞松科技總部、機器人、智能技術、高端智能裝備及3D打印研發生產基地項目一、二期建設工程施工總承包施工合同》,約定后者作為總承包方,合同總價為1.27億元。

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來源:招股書

在兩年建設期之后,2019年6月,隨著公司總部生產基地項目中部分房屋建筑物竣工、機器設備達到預定可使用狀態,轉為固定資產金額2.08億元。

從轉固的項目來看,C棟機器人本體制造車間中的1—4層已于2019年3月和其他項目一起轉固投入使用,剩余的5—6層預計于2020年上半年轉固。A棟研發生產大樓地下室預計轉固時間為2019年第四季度,轉固金額為1807.61萬元。

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來源:招股書

與此同時,公司也在招股書稱,2018 年末在建工程項目“瑞松科技總部生產基地”項目中各部分將于2019年和2020年陸續轉入固定資產并投入使用。這一轉固時間基本與瑞松科技總部項目的起止期限相吻合。

若本次工業機器人募投項目與瑞松科技總部項目中相一致,那么部分機器設備已達到預定可使用狀態,這是否意味著公司募投項目已開始投產呢?而值得思考的是,在機器人制造車間即將完工以及研發生產大樓已經建設的情況下,公司本次募投項目又是否合理呢?

對此疑問,財經網曾向公司發去采訪函核實,不過截至發稿前,公司并未回復。

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